1100铝板亏损煤业补,业绩爆发看2013年

简评

　　1100铝板业务亏损,2013年现转机

　　11年公司1100铝板售价同比下降2%左右,销量增长带动收入小幅上升。三季度铝价上升至年内高位,1100铝板业务实现盈利,其余季度均为亏损。特别是四季度,在网电成本上升与铝价下跌共同挤压下,1100铝板亏损最为严重。

　　公司11年自备电厂处于停运状态,成本优势下降是造成1100铝板业务亏损的重要原因。目前在建的2台30万千瓦热电机组,预计于13年投产,届时电力自给率将达到100%。因此,1100铝板业务盈利能力将在2013年出现重大转机。

　　赵固能源投资收益仍是盈利主要来源  公司参股的赵固能源自投产以来实现净利润的高速增长,10年和11年增速分别达200%和70%,为公司贡献投资收益分别达2.15亿和3.91亿元,成为近两年主要的盈利来源。特别是2011年, 有效弥补了1100铝板业务的亏损。

　　公司净利润实现大幅增长的另一个原因是,去年对子公司焦作万方电力相关固定资产计提减值准备3.19亿元,减少当年净利润2.39亿元,使今年业绩增速相对上升。

　　盈利预测和评级

　　公司2012年1100铝板业务缺乏亮点,盈利仍依赖赵固能源的煤炭业务。2013年新的热电机组投产后,公司煤-电-铝业务模式开始全面发挥成本优势,业绩大幅增长可期。据此,我们下调2012年EPS 预测至0.73元,同时上调2013和2014年EPS 至1.24元和1.99元。由于公司业绩增长趋势向好,维持“增持”评级。